本文从原材料、能源、物流和管理四方面来分析中国巨石的成本优势。其中，由布局带来的原材料、物流优势，竞争对手难以复制；技术带来的成本优势沉淀在企业内部，与中小企业的差距也会越拉越大。因此未来看，公司α属性增强。

▍供需失衡价格低迷，更加凸显成本优势。

受制于2018年新增产能的快速增长，2019年汽车需求减弱，玻纤行业供需失衡，价格自2019年初起持续下探，企业盈利下行。在行业整体弱势的情况下，中国巨石相对竞争优势得以明显体现，盈利稳定性明显高于其他企业，得益于自身成本优势。

▍原材料：规模优势+靠近原料资源。

原材料成本占玻纤生产成本比重较大。中国巨石是全球龙头，具备规模优势，通过对原材料的集中采购可以降低采购价格。另一方面，我国玻纤原材料以叶腊石及石灰石为主，公司生产基地布局与我国叶腊石资源分布区域相匹配，具备原材料采购优势。同时，公司积极布局上游原料行业，磊石具备60万吨微粉生产能力，产业链打通进一步降低原材料成本。

▍能源：采购价格低+技术优势降低能耗。

公司成都基地天然气价格低，公司综合天然气采购成本明显低于泰山玻纤及长海股份。同时，公司平均窑炉规模最大，且具备技术优势，首创纯氧燃烧技术，提高利用率，有效降低能耗。

▍物流：转变运输方式+合理布局生产基地。

公司在运输方式上“弃路转水”，节约单位运输费用。玻纤制品需求主要分布在华东、华南地区，公司产能布局靠近华东市场，且能够通过沿海运输将产品运至华南及海外。同时，公司生产基地靠近原材料布局，也有利于节约原材料的运输成本。巨石当前在埃及布局20万吨产能，美国布局10万吨产能，海外布局一方面可以避开双反关税，另一方面利于贴近客户，“以外供外”节省运输费用。

▍精细化管理：增节降。

玻纤的生产流程长，生产壁垒也不仅仅体现在专利技术里，更体现在生产过程中。玻纤生产企业在生产过程中的各个环节不断总结经验教训，通过将历史上的技术革新沉淀和内化为企业自身经验，并在此基础上做进一步的延伸和创新，环环相扣，也是玻纤行业技术壁垒的体现。中国巨石具备20余年的经验积累，拥有成套自主研发技术，多个领域均为国内首创，具备综合竞争优势，在效率上，员工单位产出和创利上均高于行业对手。

▍风险因素：

行业需求下滑风险；原材料价格大幅波动风险；贸易摩擦升级风险。

▍盈利预测：

不考虑全球经济明显衰退的风险，玻纤行业周期属性已经明显弱化；若疫情带来全球经济大幅衰退，鉴于当前整体行业盈利不高，预计玻纤价格向下幅度有限，且公司成本较竞争对手更具优势。公司资产质量也持续提升，当前PB处于历史底部位置，较2009年金融危机期间更低。考虑到行业周期见底，公司有望迎来业绩拐点。

【转载声明】：本微信公众号所转载的文章，其版权均归原作者所有，遵循原作者的版权声明，如果原文没有版权声明，我们将按照目前互联网开放的原则，在不通知作者的情况下转载文章。如果转载行为不符合作者的版权声明或者作者不同意转载，请来信告知：qbw@fiberglass365.com。如其他媒体或个人从本微信公众号转载有关文章时，务必尊重原作者的著作权，保留本网注明的“稿件来源”，并自负版权等法律责任。