玻纤增强材料本质决定需求难量化
玻纤纱以玻纤制品形式应用于下游领域,其品类及工艺多样,且玻纤及制品主要作为增强材料存在于复合材料中,应用极广泛,使得测算玻纤需求存在难度。
玻纤纱:按玻璃成分分为无碱和中碱,无碱应用更广价格较高;按单丝直径分为细纱和粗纱,细纱用于电子、工业,粗纱多进行再加工。无捻粗纱最为常见。
玻纤制品:分为无纺制品和纺织制品,前者以毡为主,后者以布、带为主,无纺制品进一步加工成玻璃钢。玻璃钢为玻纤与树脂的复合材料,约占玻纤制品总量的70-75%。玻纤多用作增强材料,约占全球复合材料所用增强材料的90%。
如何测算玻纤需求?基于建筑业、交通、工业、风电领域需求占比(合计需求占比约80%)及增速测算国内玻纤需求:2010-2015 年需求增速分别为22%、13%、6%、7%、9%、8%,对应实际需求增速27%、16%、6%、6%、5%、8%,除2010、2014 年外其他年份需求增速拟合较好。2016 年拟合需求增速约-0.7%,当年国内供给冲击约1.3%,这是去年国内玻纤价格下降的原因。
供需格局改善,建议配置龙头
国内风电、基建、电子纱需求回暖。预计全年需求增速将超过5%,基于以下假设:风电领域需求增速回升至15%(去年叶片库存消耗较多,去库存后今年的装机需求将充分体现在玻纤纱的需求上,故今年风电纱的需求增速好于新增装机的增速);建筑业需求增速回升至4%(一是受益基建投资升温,二是作为地产后端材料受益于销售传导);工业领域需求小幅回升(受益铜箔产业链,电子纱量价齐升,约占玻纤产能的15%);交通领域相对平稳;其他行业增速不变。
国内新增产能投放低于预期。玻纤纱尤其是低端纱价格在2016 年一路下滑,价格回到上一轮周期涨价前的水平,处于历史低位,从而新增产能投放低预期,尤其是产品结构偏中低端的新进入者。跟踪数据显示,今年新点火仅泰山玻纤10 万吨(目前已投产),在所有冷修产能复产的前提下,全年产能冲击约3%。
海外市场稳中向上趋势明朗。我国玻纤产量依赖海外市场消化,净出口规模占比约30%,但净出口市场与国内市场相对独立,2016 年表现迥异:国内需求回落,价格下半年显著下滑;净出口市场向好,全年量增10%且价格下半年有所上扬。在美国经济复苏和汇率调整背景下,1 季度大企业出口持续向好。
综上,国内供需格局改善,玻纤价格将迎拐点;同时海外市场向上趋势明朗,出口价格亦迎来上涨。继电子纱、中碱纱后,近日部分无碱纱品类迎来上涨。